601超级异动6只风险蓝筹解密最大权重股与指数关系

【编者注】目前，很多机构在赌蓝筹股能否有行情可作。部分分析人士认为，经过2007-2008年两年矫正，中国大股票基本凑齐而且估值秩序得以恢复，正在步入真正的蓝筹时代。本周评选出3只最优蓝筹以及6只风险蓝筹供大家投资参考。

【本文导读】解密最大权重股与指数重要关系 "601"超级异动

8年来股市中枢的演变关系及50大权重股与大盘关系

【焦点关注】5年来最优秀蓝筹：中国船舶天威保变中国平安

6只风险蓝筹：万科销量下滑 东方电气火电低迷

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解密最大权重股与指数重要关系 "601"超级异动

蓝筹有没有鸿门宴？

没有办法，每次说到蓝筹，我们都要谈论大盘。

蓝筹现在会有行情吗？很多机构在赌这件事情，当然，游资是一直不太看好的，除了文晖路这种集团化的大型游资。但是最近出了一件事情，名动江湖，就是东方证券宝庆路的徐先生以超常的游资规模横扫了一遍有色金属板块。这说明，现在游资也不得不去玩大股票了。

以现在的行情来说，已经把中国几乎所有的资深投资者都逼得有点疯，似乎没有人再能看清楚这个市场。的确，现在的市场去定义和命名，都是徒劳的，没法定义。我熟悉的投资界朋友们近两个月来都一直在战战兢兢地与自己的成见搏斗。我想既然谁都战胜不了市场，就任它去吧，反正只有市场是对的。

也可以说，现在的市场就是一个混沌市场。多空拉锯和转换都很快。这个市场基本为大家接受的格局是，中小板、题材股和二线蓝筹的风险都比较大了，蓝筹还没有出现什么泡沫，但是蓝筹的基本面利好又没有落实，经济回暖的信号在两个月前闪了一下火花，仿佛又神不知鬼不觉地就消失了。

既有风格的转换，也有基本面的等待，我们要等的大概是：题材股和小股票泡沫的消化时间，等不等得到需求的明确复苏，尤其是中游重工业的需求复苏？

从现在的状况看，又似乎难以定断。大资金近期在关照钢铁股，钢铁行业的下游需求有些微的增长，但还是不好看。看上去，我们太心急了一些。

不过从行情博弈的角度看，总要大股票最后出来摆一道鸿门宴才好收场的，很多人的确期待着最后的疯狂。不过从现在看，或许有些变化，权重股可以脉冲，也可以温水煮青蛙。这顿饭或许会让人吃得牵肠挂肚。

我们进入真正的蓝筹时代

上面说了很多微观的东西，我们站在蓝筹之外去看看蓝筹。

有一个问题是，为什么中国的股市2007年以来会发生这种世所罕见的超级大泡沫和超级挤泡沫？现在回头总结，大家都清楚这是和大蓝筹的推波助澜相纠葛。

我想了一个问题，人们说美国的泡沫比中国还大，为什么美国股市没有这么匪夷所思？或者其实该这么问，为什么美国股指没这么匪夷所思。

美国股市的泡沫因地产股而起，中国也有地产股，也有泡沫。但是在中国，地产股的泡沫根本不算什么，和资源品行业相比简直是小巫见大巫。哪些资源品行业，也就是煤炭、石化、有色金属、钢铁等等行业。而资源品行业在一轮牛市周期中是最后也是最疯狂的泡沫制造者。

你会问，美国也是有的，但是美国有与之抗衡的其余服务产业的大型公司，而中国没有。或者说美国股市更多是服务型主导的市场，而中国更多是资源型主导的市场。这两者的区别在于，前者是分散的，后者是集权的，而且集中的国家。

换言之，是因为国家垄断了资源品行业，从而导致了国家巨型泡沫的滋生，而恰好2006年以来，大型资源品公司密集上市，并成为市场中枢，从而传导到市场。因为没有服务产业大公司的制衡，这些权重股轻而易举并的绑架了上证指数。

我们会通过C8-9版来讲述权重股与大盘之间的关系。我们会发现，实际上，资源品类的权重股与服务型的权重股之间一直发生着分歧。

正是从这一角度，我们才能解释2006年以来权重股才真正影响和绑架着上证综指，这一趋势无可挽回。我们必须认识到，中国正在不可逆转地迈向当年日本的大型化重型化时代，而国有巨型资本基本垄断了这一领域，中国股市将在很长时期内是一个失衡的状态，本轮经济刺激的国进民退倾向更强化了这一状态。

庆幸的是，经过2007-2008年两年的矫正，中国大股票基本凑齐而且估值秩序得以恢复，我要说，从现在开始，我们正式进入真正的蓝筹时代。

8年来股市中枢的演变关系及50大权重股与大盘关系

理财周报以8年长度，以多角度相关系数为参考，市场表现为实证，深入研究前50大权重股与大盘关系，得出如下重要结论。

限于篇幅，本期未能推出更为详细的文字阐述，我们将在后续择机奉献。本研究所指的与大盘关系即与上证指数之间的关系。

1.大盘蓝筹对上证指数的明显影响始于2005年中，即股改，此前并不具有风向标意义。其逻辑是，股改明显改善了国有大企业的运营效率。

2.大盘蓝筹对大盘的全面操纵始于2006年年末工商银行(601398)(601398)上市。这一操纵经过短暂调整后变本加厉，导致了本轮特大泡沫的崛起和破灭。其原因有三，一是股改完成后中国大型央企密集上市，包括许多垄断性央企，而市场缺乏具备制衡能力的大型公司；二是大量资源品蓝筹上市，将牛市周期的国家泡沫直接传导入资本市场。

3.大盘（上证指数）中枢性权重股大体经过如下演变：1999年以前：四川长虹(600839)(600839)、上海石化；1999年-2000年：浦发银行(600000)(600000)；2001年-2003年：中国石化(600028)(600028)；2003年-2005年上半年：招商银行(600036)(600036)；2005年中-006年中：中信证券(600030)(600030)；2006年年末-007年2月：工商银行；2007年3月-11月：中信证券、中国平安(601318)(601318)；2007年11月至今：中国石油(601857)(601857)。

4.大盘权重系数最大的板块（见上图）前四分别为金融35.11%，石化18..44%，煤炭6.14%，交通运输5.9%。均为长周期或非周期性行业。其中金融服务占比最大，因而成为大盘的稳定器。

5.权重5%以下的板块均无法独立承担稳定大盘作用，近两个月大盘的持续即在煤炭板块的演进中得以持续。而该部分板块多属于周期性行业。非周期性行业如交通运输、公用事业等板块由于波动率过低，亦不能胜任。

6.由于板块权重系数低，指数共振效应不足，导致此类板块龙头股与大盘之间保持着跟踪而非支撑的态度，如地产中的保利地产(600048)(600048)（万科属于深成指成分股，两龙头之间的指数孤立也削弱了万科的龙头效应）；有色金属中的中国铝业(601600)(601600)、紫金矿业(601899)(601899)；公用事业中的长江电力(600900)(600900)；钢铁板块的宝钢股份(600019)(600019)；食品饮料行业的贵州茅台(600519)(600519)等。

7.从而，长江电力整体上市后权重将得到加强，但也不可能成为大盘中枢股。与此相关，华电国际(600027)(600027)一直与大盘保持这游离的关系，甚至是与大盘关系最疏远的老权重股。

8.次新股在上市初期会进入适应期，据其权重和上市估值而不同。板块共振效应弱、个股权重不高的次新股与大盘的适应期越长。中国南车(601766)(601766)是是与大盘最疏远的权重股，其次是中海油服(601808)(601808)，紫金矿业、上海电气(601727)(601727)；而共振效应大的新股如中国石油、工商银行和中国平安均很快进入角色。

9.在突变行情中，对大盘其保护作用（参考暴跌相关系数）的权重股是交通银行(601328)(601328)、浦发银行、中国神华(601088)(601088)、招商银行、中信证券，而不是石化双雄；中国石油、工商银行、民生银行(600016)(600016)是最主要的做空力量；而中国石化、中国平安、中国人寿(601628)(601628)、中国银行(601988)(601988)表现一般。

10.而在暴涨行情中，中煤能源是反应最敏锐的股票，石化双雄和建设银行(601939)(601939)、工商银行、中国人寿、中信证券、民生银行是主要做多龙头；中国神华、上海电气、大唐发电(601991)(601991)、中国铝业等反应最不敏锐。

11.蓝筹普涨且涨幅很大，都伴随着调整，以2001年以来的顶部考察，大秦铁路(601006)(601006)、上港集团(600018)(600018)、中海发展(600026)(600026)和中国人寿的冲高具有最强的信号作用；大盘最后的拉高掩护主要由银行股和石化完成，其代表性股票是中国石油、工商银行、交通银行和民生银行。

12.综合来看，中国石油、上港集团、交通银行、工商银行和中国人寿是触底反弹和见顶回落的重要信号股。

13.中国石油之前，中国石化担任着最后冲高的的任务，中国石油之后，中国石化更多得蜕变为顶部做空的工具。

14.中国石油与大盘系数极其之低，但是最主要的做多做空力量，对顶部预警成功效率相当高；其特性是，跟涨不跟跌，与大盘下跌的相关系数仅为0.089。

15.典型的跟跌不跟涨的权重股有：中国铝业、中国人寿、中海发展、中国远洋(601919)(601919)、大唐发电；奠定的跟涨不跟跌权重股有：中国石油、中国中铁(601390)(601390)、交通银行、中国南车等。

16.绩优性非核心权重股，股性非常稳定，与大盘保持良好的弹性，如贵州茅台、天威保变(600550)、海螺水泥(600585)(600585)等。

5年来最优秀蓝筹：中国船舶天威保变中国平安

特征：在行业中居于重要的战略地位、业绩优良、关注度高交投活跃、红利优厚

蓝筹中的"绩优股"，是A股中价值投资的旗杆，它们普遍具有以下特征：在某一行业中处于重要战略地位、业绩优良、交投活跃、红利优厚。 记者遴选出3家在上述方面表现出色的蓝筹股，是为5年以来两市最优秀的蓝筹股。他们中有A股第一高价股，也有风生水起的新能源王者，也有优质金融股。

中国船舶：第一蓝筹？

9个月，股价涨9倍，这是中国船舶在2007年交出的骄人答卷，这也是史上中国蓝筹股交出的最好答卷之一。

2007年1月8日，中国船舶开于28.66元，9个月之后的2007年10月11日，该股触及299元高点。9个月，中国船舶股价涨幅高达943%。这足以给中国船舶冠上第一蓝筹股的美名，如果再算上299元/股的A股第一高价股，这项美名更是名至实归。

中国船舶2007年的疯狂表现是基于全球造船行业的高景气，以及由此带来的业务收入大幅增加。

增长主要来自于三块业务。船舶建造业务实现营业收入124.39亿元，同比增长67.63%，营业利润率提高了6.25个百分点至24.96%。船舶维修业务实现营业收入19.39亿元，同比增长22.47%，利润率微降0.61个百分点至27.04%。船舶配套业务（主要是船用柴油机）实现营业收入25.11亿元，利润率提高8.34个百分点至27.44%。

不过2008年开始的行业景气度下降使公司遭遇寒冬。东方证券分析师周凤武在2008年年初预测的风险一一成真："船东推迟接船和弃船、订单萎缩、钢材价格上涨带来成本上升、国内正在迅速扩张的产能集中释放将会带来价格竞争的不确定性。"

这些不利因素在公司2009年一季度报中得到集中体现。2009年一季度中国船舶实现营业总收入为54.59亿元，营业利润6.37亿元，基本每股收益0.941元。净利润同比下降36.30％，业绩出现大幅下滑。

对此，中国船舶董事会办公室一位姓杨的先生解答称："资产减值损失是造成净利润下降的一部分原因，主要是2009年行业内存在有不确定性。另一方面主要就是原材料的上涨以及用工成本上涨。"

不过中信证券分析师郭亚凌则认为："考虑船市未见底，经营情况会进行相对平滑。在此背景下，我们预计公司业绩的持续性会增强，市场估值水平可能会得到提高。"

天威保变：新能源全产业链概念股

在众多新能源公司中，天威保变可算是产业链全、受益点多的新能源大蓝筹。从多晶硅，到太阳能电池，再到风电，还有核电，几乎所有流行的新能源概念天威保变都有。

"天威保变是国内唯一拥有全产业链的新能源公司。"海通证券(600837)分析师詹文辉说，而在这全产业链中，多晶硅是天威最先进入，最先受益的行业。

2007年2月26日天威保变投资35.66%的新光硅业最先投料试车成功，新光硅业设计产能为1260吨/年，2008年新光硅业产量达到800吨，预计2009年将达到1000-1100吨。

早进入带给天威保变的不仅仅是开始时的行业暴利，更有积累成熟的技术优势以及成本优势。

"目前多晶硅现货价格已达到65 万元/吨，且供应较为宽松，下游硅片厂在供应宽松的情况下，已经开始对多晶硅的品质有所要求，"海通詹文辉说："作为国内唯一一家电子级多晶硅厂新光硅业在行业低谷期显示出了产品优异的品质，新光硅业的硅料价格也因此最为坚挺，新光硅业未来的硅料价格仍可保持高于市场均价20%以上的水平。"

除了在多晶硅领域占有先机，天威还投资了众多新能源企业，在低碳经济的政策指向下，这些新能源企业将发挥更大的利润支持。

目前，天威保变投资组建的天威薄膜公司投产在即。詹文辉预计，2009年8月份可以进入量产阶段。"短期内可能难以带来多少预期收益，但公司强大的技术研发团队实力可以推动天威薄膜进入薄膜设备研制领域，其长期发展前景值得期待。"

新投资的风电领域，虽然天威风电起步较晚，但目前公司已经能够自主进行1.5兆瓦风机的设计，预计明年将继续推出2兆瓦、2.25兆瓦和3兆瓦机型。

中国平安：金融类优质蓝筹股

2007年2月12日上市发行的中国平安，一直是A股市场中最热的股票之一：增发遭遇市场冷遇，投资富通又逢金融寒冬。经历上市之初股价大涨200%直破148.58元高点，再情势急转直下落至2008年10月29日最低的19.90元谷底。起起伏伏之后，市场依旧认为，中国平安不愧于市场最好的金融类蓝筹股。

"今年1季度财报出现的净资产V字反转走势将大大提升市场对于保险股的投资热情，且权益类市场出现较好的表现以及个人养老保险退税（递延）的试点实施，将为整个保险行业带来非常大的正面刺激。"长江证券(000783)分析师李聪认为，2009年保险行业的反转态势是中国平安具备投资价值的理由之一。

"中国平安在行业内的优势将更加明显，低于预期的情况小，同时保费保持持续高增长。"李聪说。

中金公司分析师周光则认为，2008年巨额的股权投资亏损将不会重演，对富通的投资已充分计提减值准备。而丢掉包袱之后的中国平安则能分享到再通胀预期带来的收益。"经济复苏迹象和流动性的重新泛滥使市场产生再通胀预期，而首先公司通常是降息周期默契和升息周期初期的受益者。"

李聪则认为，中国平安在寿险业务的优势在于其超强的代理人队伍。"截止2008年年底，中国平安的个人代理人队伍人数大约为35万人，同时其人均产能在业内也是名列前茅，这样的一个队伍相对于业界的领先程度将是不言而喻的。（.陈.光）

6只风险蓝筹：万科销量下滑 东方电气火电低迷 龙头万科销售量存疑

同样得益于本轮地产行情，万科A（000002.SZ）的股价从4月中旬的8元涨至高点10.68元。

万科的风险存在于销售。万科4月实现销售面积59.5万平方米，销售金额52.7亿元，分别环比3月减少17.6%和14.2%，而同期全国各大城市房产交易量环比增幅在10%至20%左右。万科给出的解释为，4月份可推盘数量大幅减少导致销量下降。

从万科的一季报可看出，存货中的现房金额持续下降，不难说明其去库存的策略仍在延续。或许万科把这个冬天看得过分寒冷，埋头于去库存后却猛然陷入无房可卖的尴尬。如果万科仍然在投资开工上采取保守态度，或将导致可售资源不足，从而影响业绩。不过，反过来说，如果房地产的回暖最终被证明是昙花一现，那么万科的保守战略将成为其保住元气的关键因素。

东方电气火电业务萎缩

东方电气（600875.SH）是2008年11月起上涨至今的大牛股，国家出台的核电产业规划以及新能源概念使其股价犹如坐上火箭，从17.5元/股一度至49.69元/股，涨幅接近200%。

东方电气最为市场所看好的风电与核电业务占主营业务收入的比重虽连年增长，却仍不能成为该公司的主业。而作为其主要收入来源的火电设备制造却在订单上面临着困境。其2008年的订单中，火电比例仅为45.1%,而从该公司以往业务比例上看,火电业务则占到70%以上。且截至2008年底其在手600亿火电订单中有一半仍没拿到发改委批文，其中有20%已经确定延迟交货。据最新公布的一季报显示，在2009年承接的139亿合同中，火电比例降至41.2%，创下最低纪录。

成本高企拖累大唐发电

2008年，煤价在高位运行导致大唐发电（601991.SH）成本持续提高，而一季度全国用电量的继续下滑导致了大唐发电机组利用率下滑。据渤海证券计算，大唐发电一季度设备平均利用小时折合成全年仅为4283小时。虽然营业收入同比小幅上升，但是归属母公司的净利润同比下降了92.02%。

另外，一季报显示大唐发电的资产负债率高达80.58%。在电力行业进入周期性低谷时，高财务杠杆对公司短期盈利能力造成了很大影响，紧绷的资金链或将减缓公司业务转型和产业结构调整的速度。

大同煤业(601001)过分依赖煤价

大同煤业（601001.SH）5月20日收盘价38.92元，相比年初的11.54元涨幅已经高达237%。

爆发式的增长主要受大同煤业2008年以及2009年一季度良好的业绩作支撑。2008年煤炭业务毛利率达到65.51%，净利润同比增长171%，一季度延续良好势头，营业收入增幅超过10%，净利润则同比上涨225%。

大同煤业的业绩猛增主要依赖2008年以来扶摇直上的煤价，该公司目前下水煤价按含税550元/吨执行，包括五大电力集团在内的所有客户均接受此价格。但是伴随着山西小煤矿的陆续开工以及电力需求回暖受阻，发电量继续回落导致需求走低，煤价下行的呼声日渐高涨，而目前煤炭价格涨幅已明显收缓。

大同煤业业绩对煤价的敏感性较高，根据银河证券研究所测算，在现有销量水平上煤炭价格每下跌5%将摊薄大同煤业的每股业绩0.53元，未来煤价走势的不确定性将成为其最大风险。

中国船舶受困行业回暖滞后

中国船舶（600150.SH）一季度营业收入同比上涨22.12%，但利润却同比下跌了36.3%，主要为毛利率因高价钢材存货而下跌10个百分点所致。

更大的风险来自行业的景气度，波罗的海干散货航运指数目前仍处于低位，显示航运业并未根本上回暖。一季度的克拉克松新船价格指数又比去年同期下降了14.96%，船企面临着较大的撤单风险。一季报中该公司计提预计合同损失致使其公允价值变动损失为3060万元，同比提高了2907.07%。

据国家工业信息部统计，自2008年10月至2009年2月，国内共撤销船舶订单110艘、274万载重吨，约占手持船舶订单总量的1.4%，虽然目前中国船舶仍未遭到撤单情况，但因行业景气状况所限，订单变动情况将直接牵动未来该公司业绩以及该股动向。

中国石油业绩看油价脸色

石化双雄之一的中石油（601857. SH）股价自2008年底至今仍处于较低水平。该股走势无疑与国际原油价格保持密切的相关性：一季度，国际原油价格继续低位，而季报显示的中国石油营业收入和净利润也相应的同比下跌了30%和36.2%。

随着近期国际油价的抬头之势（截至5月20日已涨至59美元/桶），在国内成品油价格上调呼声日渐高涨和4月份销量回升5.2%的影响下，国泰君安预测中国石油一季度业绩或为全年低点。但值得注意的是，中石油的业绩对原油价格依存度非常高，国际油价的不确定性直接决定了中国石油的业绩反弹能不能持续下去。（.赵.宇.剑）

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